摘要
本周我国发布8月CPI和PPI数据，受食品价格和国际经济逐步恢复双重因素导致剪刀差收窄，随着疫情后的经济恢复，差值将逐步收窄，但应注意德国猪瘟事件的风险。本周美股受经济经济前景不明朗、新的刺激方案未出台以及失业率仍维持高位导致持续下跌，其中道指跌1.45%，标普500指数跌1.76%，纳指跌1.99%，受此影响欧股也大幅下挫，未来受风险因素增加，恐难大幅上行，仍将维持震荡趋势。
本周我国公布8月CPI和PPI数据，CPI 同比增长 2.4%，较7月份下滑0.3个百分点；PPI同比下降2.0%，降幅较7 月份收窄0.4个百分点。CPI受高基数效应以及猪肉供给增加影响，猪肉价格同比增速大幅下滑，成为拉低本月 CPI 增速的主要因素，在经历6、7月份上行后，回归下行趋势；预计随着猪肉产能逐渐恢复，猪价涨幅将继续承压，CPI年内趋势下行的确定性较大，同时要注意德国本周发现的首例猪瘟情况，若有持续病例将对市场产生扰动。核心CPI与非食品价格同比增速仍处在历史低位，从分行业的环比涨幅来看，居民终端需求仍在恢复，行业间分化有所收敛，8月除衣着、教育娱乐外其他非食品消费的价格均实现环比正增长，但从同比增速来看居民终端非食品消费需求仍然较低，疫情对居民收入与消费倾向均形成一定压制，即使居民收入和就业不断恢复，居民消费倾向的改善仍然较为缓慢，因此终端需求和核心CPI价格短期内难以看到快速上升的动力。
PPI方面，8月PPI继续修复，石化相关行业价格环比涨幅有所收窄，黑色、有色金属价格涨幅扩大，维持年内PPI同比跌幅收窄，未来回升的斜率将取决于主要经济体经济复苏的程度和内循环的上升空间。国际复工复产从需求方面拉高大宗商品价格，受其影响本月PPI降幅继续收窄，同时也要看到随着疫情好转，外需不断恢复，造成出口的有所恢复，需求端的内需和外需都同时持续好转，市场需求在全面恢复；未来欧美疫情好转，消费等市场恢复常态后制造业与出口数据有进一步上升空间。
美股方面，三大股指在震荡交投中收低，道指跌1.45%，标普500指数跌1.76%，纳斯达克综合指数跌1.99%。大型科技类股回吐了上个交易日的涨幅，周四再度陷入挣扎。在标普500指数中，所有板块都以下跌收盘，其中受到原油价格的影响，能源板块跌幅最大。我们认为当前市场变动迅速，涨跌互换加快更可能是市场的波动，而不是进一步下滑的开始，美三大股值恐在大选前恐难有大幅上行，但上行趋势未改。失业持续，本周就业数据来看由于各行业的裁员以及强制休假仍在持续，美国劳动力市场依然很脆弱。另外，并没有推出新的财政刺激方案，给美国经济和劳动力市场带来了下行风险。本周共和党提出规模为3000亿美元的财政救助方案遭到了美国参议院的否决，多是因为民主党人寻求一份更大规模的救助方案。未来美国劳动力市场能否有实质性改善将取决于商业活动广泛而持续地重新开放，以及对刺激政策将提振通胀的预期有所减弱，预计会导致黄金等避险资产有所波动，有一定入市机会。
欧洲市场方面本周集体收跌，但变动幅度较小。欧央行在周四宣布维持当前宽松货币政策以及多项资产购买计划，同时将2020年欧元区实际国内生产总值的预期从萎缩8.7%调整为8%，通货膨胀率预测为0.3%，并在明年上涨至1%，预计更多地是由于剩下可供选择的方案有效性降低。同时应关注本周英国和欧盟正在进行的贸易协议谈判，疫情持续经济未恢复的当下，变数较大，英镑存在下跌风险。
徐乾程
中粮期货研究院宏观高级研究员
柳瑾
